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天天最新:中国太保23Q1点评:NBV增速领先,核心人力产能大幅提升

2023-05-19 17:56:16来源:研报中心

中国太保(601601)


(资料图片仅供参考)

投资要点

事件:中国太保公布一季度业绩:1)NBV39.7亿元,同比+16.6%,预计领先A股上市险企。2)归母净利润116亿元,同比+27.4%。3)归母净资产2484亿元,较年初+26.4%。5)加权ROE为4.9%,同比+0.2pct。

1、新准则下,太保一季度归母净利润116亿元,同比+27.4%。新准则下,太保净利润增速低于其他上市险企。我们预计差异可能在于,新金融工具准则之下,各家险企在资产端计入FVTPL的比例不同,带来净利润上升下降福度不同;另外还有去年同期基数原因。

2、寿险:NBV实现正增长,人力指标企稳回升

1)NBV:Q1太保NBV增长16.6%。为连续三季度正增,去年下半年+13.5%,今年Q1+16.6%,预计增速领先A股上市险企。

2)保费:个险新单保费123亿元,同比-6.0%;其中期缴84.4亿元,同比+4.2%。银保渠道新单保费111亿元,同比-17.1%;共中期缴29.1亿元,同比+399.1%。预计银保渠道新单保费负增长源于去年同期基数较高,但期缴保费的大幅增长则反映出银保业务质量的大幅改善。

3)NBV margin预计是提升。考虑到一季度太保NBV增速快于新单保费增速,预计NBV margin同比提升。我们预计原因主要是产品结构改变,随着队伍长期储蓄能力慢慢建立,更多销售长缴年金和增额终身寿等价值率相对更高的产品。

4)人力:核心队伍规模企稳,核心人力占比同比提升,核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升。NBV增速的提升,除了去年相对较低的基数,队伍产能提升是重要驱动。预计太保核心人力Q1微幅提升,核心人力NBV贡献率超过90%;因此,未来重点观测指标是核心人力队伍、产能。另外。预计季度主管招募意愿提升、优质招募明显增加;主管考核上侧重优增,13月留存率要求高于50%。随滑“长航行动”不断推进,太保寿险代理人质态持续改善,预计个险渠道新单保费即将实现正增长,银保渠道将继续成为新的亚绩增长点。

3、产险:综合成本率继续改善,非车业务大幅增长。

1)综合成本率98.4%,同比-1.2pct.产险综合成本率COR改善,预计主要是一李度车辆出险率基本持平,但后续出险率上升的可能性是较大的。2)保费:产险实现原保费收入575亿元,同比+16.8%。其中车险保费259亿元,同比+6.0%;非车保费316亿元,同比+27.4%

4、投资:权益市场上涨,总投资收益率同比提升。

1)集团投资资产达20795亿元,较年初+6.3%。2)未年化净投资收益率0.8%,同比-0.2pct;未年化总投资收益率1.4%,同比+0.4pct。

投资建议:总体看,转型推进叠加去年较低基数,太保一季度NBV增速预计领先A股上市险企,且NBV增速的领先有望贯穿全年。随着“长航行动”不断推进,太保寿险代理人质态持续改善,为未来价值增长提供稳固支撑。我们预测公司23年EV增长为11.1%,当前股价对应23年PEV为0.52倍,维持买入评级。

风险提示:权益市场大幅度下降,长期无风险收益率大幅度下行,新单保费增速不如预期,寿险改革成效低于预期。

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